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稳定(wěndìng)币行业即将迎来历史性时刻——全球第二大美元挂钩稳定币USDC发行商Circle计划于6月5日(rì)在纽约证券交易所上市，这将成为稳定币领域(lǐngyù)的首个(shǒugè)IPO。此次上市被视为(shìwèi)数字货币(huòbì)向主流金融体系迈进的关键一步，也标志着稳定币商业模式获得(huòdé)传统资本(zīběn)市场认可。在Circle筹备上市之际，全球稳定币市场持续升温。5月以来，美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币监管环境不断迎来新变化。

美国SEC文件显示，稳定币USDC发行商Circle近日提交赴纽交所上市的申请，公司(gōngsī)及部分股东(gǔdōng)计划以每股24—26美元的价格发行2400万股股票，以筹资最多超6亿美元。按提议(tíyì)区间(qūjiān)的中间值计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。

此次Circle若成功上市，将(jiāng)进一步推动美国稳定(wěndìng)币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受进程。

据了解，Circle的业务模式是通过发行与(yǔ)美元1：1锚定的稳定(wěndìng)币USDC，向币圈人士提供一种价值稳定、方便转化为其他(qítā)加密货币或购买(gòumǎi)商品(shāngpǐn)的代币。根据CoinMarketCap的数据，USDC目前是全球第二大稳定币，总市值超过600亿美元。行业领跑者是泰达公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定(wěndìng)(wěndìng)币，从本质上来说，是一种通过与法定货币（如(rú)美元、人民币）、商品或其(qí)他资产建立锚定关系，从而维持自身币值相对稳定的(de)加密货币。它的诞生是为了解决比特币等虚拟货币价格大幅波动的问题。过去，虚拟货币市场的高波动性让(ràng)许多投资者望而却步，也限制了其在日常交易中的应用。而稳定币的出现就解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁(qiáoliáng)”。

而Circle这类平台的收入(shōurù)来源(láiyuán)，就是持有储备金的理财收入。目前公司将大部分(dàbùfèn)储备金放在货币市场基金中，得益于美联储维持的高利率，近两年收入颇丰。招股书显示，Circle去年(qùnián)储备金理财收入达到16.6亿美元，较前一年的14亿美元有所(yǒusuǒ)提升。然而(ránér)，由于运营费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励费用，去年的净利润反倒从(cóng)2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这也是该公司自2022年以来第三次(dìsāncì)试图冲击上市。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳反向上市”的协议，但不巧的是恰逢当年币(bì)圈连环爆雷事件，比特币从(cóng)6.9万美元跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置(gēzhì)。接着在2023年底硅谷银行(yínháng)危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元一度被“冻结”，导致USDC脱锚，Circle的高管随即意识到(dào)，想要在全球稳定币竞争中真正(zhēnzhèng)站稳脚跟，必须借助“牌照(páizhào)+上市+透明度”三大法宝。

对于IPO，Circle首席运营官杰里米·阿莱尔表示，成为一家(yījiā)上市(shàngshì)公司“是我们追求以最大透明度和问责制运营的延续”。他也补充称，现在上市代表着“我们正处于(chǔyú)Circle以及互联网金融体系发展的一个(yígè)重要十字路口”。

从草根(cǎogēn)玩具到金融基础设施

在(zài)(zài)Circle即将(jiāng)迈入资本市场大门的同时，全球多个地区也正在完善稳定(wěndìng)币(bì)监管。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义的数字金融(jīnróng)监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立(jiànlì)全面监管框架的司法管辖区。本次开创性立法举措被视为香港继2017年推出虚拟银行牌照制度后，在金融科技监管领域的又一次重大突破，不仅将进一步巩固期作为国际金融中心的地位，也将在全球数字金融治理领域中树立“东方(dōngfāng)标准”。

国泰海通在电话会议中强调，香港新政标志着“加密(jiāmì)货币从草根玩具升级为金融基础设施(jīchǔshèshī)”，跨境支付、智能合约清算等场景将催生头部平台红利。其测算显示，稳定币发行商通过(tōngguò)零息(língxī)吸收存款并投资美债，利润率可达传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润(jìnglìrùn)已超130亿美元。

除中国香港以外，美国、欧盟(ōuméng)、非洲等国家和地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐(juézhú)。中信建投证券研报认为，从全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币体系的洗牌中占据先机(xiānjī)。

5月20日(rì)，美国参议院通过《GENIUS法案(fǎàn)》，标志着美国稳定币立法过程中迎来重要进展。

与此同时，西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA）表示，正考虑扩大其(qí)在数字资产方面的(de)(de)业务，包括推出稳定币的初步计划，以及为其数字银行的零售客户提供加密货币服务。

5月27日，英国金融行为监管(jiānguǎn)局（FCA）发布针对(zhēnduì)稳定币发行、加密资产(zīchǎn)托管及相关企业财务稳健性的监管提案(tíàn)，旨在为加密行业建立更明确的合规路径。该提案要求受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户明确披露储备资产管理方式。

“国际市场(shìchǎng)层面，近期美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产的合法性和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位、以太坊ETF获批传言不断，这些都显著提升了投资者对数字货币的信心，形成全球资金对相关(xiāngguān)资产的再度聚集。”知名商业(shāngyè)顾问霍虹屹(huòhóngyì)分析指出，数字货币技术兼具政策背书(bèishū)、科技想象和产业(chǎnyè)落地的三重属性，符合当前市场对“可(kě)讲故事、能落地、受政策鼓励”的题材需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会迅速形成板块共振。

吸引更多(duō)“准美元”资金

与此同时，A股与港股(gǎnggǔ)市场掀起一场围绕稳定币的资本风暴。6月3日开盘，A股稳定币概念股大涨，御银(yùyín)股份、恒宝股份、翠微股份等多股涨停；6月2日，在港股市场上，相关概念股已经出现了一波集体拉升(lāshēng)，其中连连数字一度(yídù)上涨80%，移卡一度涨近50%，欧科云链一度涨超(zhǎngchāo)45%。

而从(cóng)全球来看，稳定(wěndìng)币的战略地位和市场(shìchǎng)规模也在不断攀升。据东方证券统计，截至5月31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加超过400亿美元。Circle此次IPO将成为观察(guānchá)稳定币行业发展的关键窗口，不仅为行业提供估值基准，更将测试传统资本市场对稳定币商业模式(shāngyèmóshì)的接受度。

稳定币相关动态频出，提升(tíshēng)了投资者对数字货币的(de)信心，形成(xíngchéng)全球资金对相关资产的再度聚集。“我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元扩张至万亿美元。”香港 HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding分析指出(zhǐchū)。他(tā)认为，更重要的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场(rùchǎng)，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强的避险与价值储存属性。与此同时，合规通道(tōngdào)的成熟将为养老基金、共同基金等长期资本提供进入加密市场的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性(wěndìngxìng)，并有效(yǒuxiào)降低结构性风险。政策红利与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长(zēngzhǎng)空间。

但数字货币板块历来波动剧烈，题材炒作背后的“兑现能力”仍需时间检验。北京大成律师事务所高级合伙人肖飒对此持谨慎态度。“稳定币就算换了(le)一个名头、一个概念，它也还是虚拟币。”她强调，中国内地目前“严格(yángé)禁止私人稳定币的发行(fāxíng)与流通(liútōng)”，这一政策自2017年(nián)“94公告”以来从未松动，并在2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》中得到强化”。这从根本上(cónggēnběnshàng)否定了稳定币在中国内地的合法(héfǎ)生存空间。

北京商报记者 赵天(zhàotiān)舒